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我国创业板市场风险分析与海外市场风险控制借鉴

减小字体 增大字体 作者:郭晓玲    来源:本站整理  发布时间:2010-12-4 9:35:03
在经过10年酝酿之后.我国创业板市场于2009年正式启动。作为扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展并提供融资服务的平台.我国创业板市场虽然起步晚,但发展异常迅速,自2009年10月30日首批28只创业板股票上市.截止到2010年7月8日共有93只创业板股票挂牌上市.市场已初具规模。我国创业板市场从启动之日起就呈现出高发行价、高市盈率、股价波动大等特征.其市场风险整体上要大于主板市场。近期随着市场的调整和中期业绩陆续发布.创业板的市场风险将会逐步凸显.值得各方加以重点关注和防范。

1我国创业板市场的风险分析

1.1上市公司的业绩增长缺乏后劲.经营风险开始凸现

根据wind资讯统计,截至2010年7月16日.共有25家创业板的公司公布了业绩预告.仅有2家中报业绩确定是超过100%,有7家业绩出现下滑.占比近30%,有l家上市仅1周就公布亏损,其中不乏当初备受市场追捧的明星公司,、数据显示,在目前已经上市的93家创业板公司中,剔除2010年上市的35家公司,余下的58家公司2009年第4季度累计实现净利润10.23亿元.到2010年第1季度.这些公司实现的净利只有7.20亿元,下滑近30%.这与A股上市公司总体环比23.22%的增幅相去甚远,除了业绩下滑之外,业绩预增的上市公司含金量也让人质疑。在这些预增的公告中可以看出.大多数公司中期业绩的大幅上升的主要原因是“公司上市募集资金到位,存款利息大幅度增加”和“收到省、市政府上市奖励和补贴资金”等非经常损益的出现.这样的业绩“大幅增长”是缺乏后劲和持续性的,因而蕴藏着较大的经营风险。

1.2市场运行风险日益加大

股票价格波动是证券市场的常态表现.在正常范围内的价格波动可以增强市场的活力.但价格过度波动则会使市场运行不稳定,蕴含较大风险。创业板市场运行风险主要表现在三个方面:第一.高发行价格和高发行市盈率蕴含较大的风险。从已上市的创业板公司发行情况来看,高价格、高市盈率发行成为其统一特征。前六批发行的58家创业板公司平均发行价格29.51元.平均发行市盈率达70.03倍。第二,二级市场爆炒蕴含较大的风险。虽然我国创业版在发展初期采用了“密集发行、打包上市”的发行规模.一定程度上防止了个股的恶炒.但我国创业板市场股票在上市首日均有较大涨幅.上市后大多数股票都被爆炒,导致股价高高在上.创业板市场股价的整体波动幅度要显著高于主板市场。第三,创业板解禁冲击的来临蕴含较大风险。经过一年的锁定期.创业板公司首发限售股即将获准解禁,其未来的抛售压力将会很大。由于这些股份的原始持股成本极低,加之2/3的创业板公司都有VC/PE投资.由于这些VC/PE公司对参股公司有更深刻的了解.其二级市场高估值问题更显突兀,这些理性投资者抛售股票、兑现利润的动力强烈的可能性最大。

1.3投资者不成熟可能引发的风险

创业板市场内在的专业性、风险性.决定了其投资者必须是能够充分了解市场风险状况.具备相关的专业知识和分析能力、并能承担较强风险的专业机构投资者.而不适合众多散户投资者的大量介入.但我国创业板市场目前仍以中小投资者参与为主。据统计,在创业板20019年10月30日的首日交易中.机构投资者累计买入1142.95万股,占市场比例仅为2.63%,其中,证券投资基金、社保基金、保险等未参与买入.而25.26万户个人投资者参与买入,买人比例超过97%。投资者对公司价值的甄别能力有待提高.抗风险能力不强.对创业企业本身的价值估计难度更大.容易出现盲目投资而引致投资损失风险。另外,创业板市场作为新兴市场,投资者“超新、炒偏、炒小”的心理较普遍.在股价大幅波动中往往盲目跟风操作,这种投资者的非理性行为也加剧了市场波动,放大了市场风险。例如,中小企业板“新八股”上市首日热炒使得当日收盘价成为其两至三年内的最高价.参与当日交易的投资者也为疯狂付出了巨大代价.其平均被套牢交易日达569日之久。

1.4 中介机构服务水平不高带来的风险

按上市规则要求.保荐人判断公司是否适合上市.并承担起上市辅导和推荐责任.保荐人还与资产评估机构,会计师事务所等其他中介机构协调资产评估和报表审计等工作。此外,保荐人必须对拟发行股票企业开展尽职调查.对上市发行文件进行审查和核实。在公司上市后的一段时间内保荐人还要继续为公司提供专业服务.在持续信息披露、关联交易、管理层承诺等方面履行“看护者”的责任。最知悉上市公司信息的除上市公司自身外就是保荐人,其次是会计师事务所、资产评估师事务所等中介机构。如果保荐人等中介机构在执业的过程中未保持良好的诚信和应有的职业道德.或由于利益驱动而放弃原则,或与上市公司合谋作假“圈钱”.当中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用.可能导致所推荐的公司质量不高,这些都会加大创业板市场的风险。

1.5上市公司管理层道德风险

在创业板上市的企业管理层往往持有大量的股权。对企业有很大的决定权.这非常容易造成内部人控制现象的发生。与此同时全流通的制度也为许多管理人短期变现股权创造了十分有利的条件。另外,由于上市公司应

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